السيولة الأسهم ، خيارات

تقدير خصومات إيليكيديتي عندما تأخذ وضع الأسهم في كيان، كنت عموما ترغب في أن يكون الخيار لتصفية هذا الموقف إذا كنت بحاجة إلى. تنشأ الحاجة إلى السيولة ليس فقط بسبب اعتبارات التدفق النقدي ولكن أيضا لأنك قد ترغب في تغيير مقتنيات محفظتك. مع الشركات المتداولة علنا، تصفية بسيطة وبصفة عامة منخفضة التكلفة تكاليف المعاملات للأسهم السائلة هي نسبة صغيرة من القيمة. مع الإنصاف في الأعمال التجارية الخاصة، تكاليف التصفية كنسبة مئوية من قيمة الشركة يمكن أن تكون كبيرة. وبناء على ذلك، قد تكون هناك حاجة إلى خصم قيمة حقوق الملكية في الأعمال التجارية الخاصة بسبب عدم السيولة المحتمل. في هذا القسم، سننظر في محددات هذا الخصم وأفضل طريقة لتقديره. محددات خصم السيولة غير المرجح أن يتفاوت خصم السيولة بين الشركات والمشترين على حد سواء، مما يجعل القواعد غير مجدية. دعونا ننظر أولا بعض العوامل التي قد تسبب الخصم تختلف بين الشركات. 1 - سيولة الأصول المملوكة للشركة. قد يكون من الصعب بيع شركة خاصة إذا كانت أصولها سائلة ويمكن بيعها دون خسارة كبيرة في القيمة. يجب أن يكون لدى شركة خاصة ذات حيازات كبيرة من النقد والأوراق المالية القابلة للتسويق خصم أقل من السيولة من واحد مع المصانع أو الأصول الأخرى التي يوجد فيها عدد قليل نسبيا من المشترين. 2. الصحة المالية والتدفقات النقدية للشركة. شركة خاصة صحية ماليا يجب أن تكون أسهل للبيع من تلك التي ليست صحية. وعلى وجه الخصوص، ينبغي أن تخضع شركة ذات دخل قوي وتدفقات نقدية إيجابية لخصم أقل من السيولة من الدخل السالب والتدفقات النقدية. 3. إمكانية الذهاب إلى الجمهور في المستقبل: كلما زاد احتمال أن شركة خاصة يمكن أن تذهب إلى الجمهور في المستقبل، وأقل ينبغي أن يكون خصم السيولة التي تعلق على قيمتها. في الواقع، يتم تضمين احتمال الذهاب العام في تقييم الشركة الخاصة. ولتوضيح ذلك، لم يكن يتعين على صاحب شركة خاصة للتجارة الإلكترونية في عام 1998 أو عام 1999 أن يطبق كثيرا من التخفيضات غير السائلة على قيمة شركاته، إذا كان ذلك على الإطلاق، بسبب سهولة تداول هذه الشركات في تلك الشركات سنوات. 4. حجم الشركة. إذا ما ذكرنا خصم السيولة على أنه نسبة مئوية من قيمة الشركة، فينبغي أن تصبح أصغر حجما مع زيادة حجم الشركة. وبعبارة أخرى، ينبغي أن يكون خصم السيولة أقل من النسبة المئوية من القيمة الثابتة للشركات مثل "كارجيل" و "كوتش إندستريز"، التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، مما يجب أن تكون عليه شركة صغيرة تبلغ قيمتها 15 مليون دولار. ومن المرجح أيضا أن يختلف خصم السيولة عن المشترين المحتملين لأن الرغبة في السيولة تتفاوت بين الأفراد. ومن المرجح أن أولئك المشترين الذين لديهم جيوب عميقة ويرون القليل أو لا يحتاجون إلى النقدية من مواقف الأسهم الخاصة بهم سوف نعلق تخفيضات أقل سيولة أقل إلى القيمة، لشركات مماثلة، من المشترين التي لديها أقل من هامش السلامة. الأدلة التجريبية والممارسة النموذجية كم كبير هو خصم سيليكيتي تعلق على تقييم الشركات الخاصة هذا هو السؤال الصعب جدا للرد تجريبيا لأن الخصم في حد ذاته لا يمكن ملاحظتها. وحتى لو تمكنا من الحصول على شروط جميع المعاملات الخاصة الخاصة، نلاحظ أن ما ورد هو السعر الذي يتم فيه شراء وبيع الشركات الخاصة. لم يتم اإلبالغ عن قيمة هذه الشركات وخصم السيولة هو الفرق بين القيمة والسعر. في الواقع، فإن الكثير من الأدلة على تخفيض السيولة لا يأتي من فحص الأسهم المقيدة في الشركات المتداولة بشكل عام. الأوراق المالية المقيدة هي أوراق مالية صادرة عن شركة مساهمة عامة ولكنها غير مسجلة لدى الشركة السعودية للكهرباء والتي يمكن بيعها من خلال إيداعات خاصة للمستثمرين ولكن لا يمكن إعادة بيعها في السوق المفتوحة لفترة احتجاز لمدة سنتين ويمكن بيع مبالغ محدودة بعد ذلك. عندما يتم إصدار هذا المخزون، يتم تحديد سعر الإصدار أقل بكثير من سعر السوق السائد، والذي يمكن ملاحظته، ويعتبر الفرق كخصم لعدم السيولة. وتتلخص نتائج ثلاث دراسات نظرت في حجم هذا الخصم. ونظر ماهر في عمليات شراء الأسهم المقيدة التي قامت بها أربعة صناديق استثمارية في الفترة من 1969 إلى 1973، وخلص إلى أنهم يتاجرون بخصم متوسط ​​قدره 35.43 من الأسهم المتداولة في البورصة في نفس الشركات. وأفاد موروني بخصم متوسط ​​قدره 35 لاقتناء 146 من أسهم الأسهم المقيدة من قبل 10 شركات استثمارية، وذلك باستخدام بيانات من عام 1970. وقد فحص سيلبر قضايا الأسهم المقيدة من 1984 إلى 1989 ووجد أن الخصم الوسيط للمخزون المقيد هو 33.75. وباختصار، يبدو أن هناك، فيما يبدو، خصما كبيرا على الأقل، عندما يكون الاستثمار غير سائل. ويبدو أن الكثير من ممارسة تقدير تخفيضات السيولة لا تستند إلى هذه المعدلات. على سبيل المثال، غالبا ما تحدد القواعد الإبهامية خصم السيولة بنسبة 20-30 من القيمة المقدرة ويبدو أن هناك تباينا ضئيلا أو معدوما بين الشركات. كما قام سيلبر (1991) بفحص العوامل التي أوضحت الاختلافات في الخصومات عبر مختلف الأسهم المقيدة من خلال ربط حجم الخصم بخصائص الشركة الملحوظة بما في ذلك الإيرادات وحجم عرض الأسهم المقيد. وذكر الانحدار التالي. لن (ررس) 4.33 0.036 لن (ريف) - 0.142 لن (ربت) 0.174 دنر 0.332 دسست سعر السهم المقيد سعر السهم غير المقيد 1 خصم السيولة غير العائد من الشركة الخاصة (بملايين الدولارات) ربت كتلة مقيدة بالنسبة إلى إجمالي الأسهم العادية في ديرن 1 إذا كانت الأرباح إيجابية 0 إذا كانت الأرباح سلبية دكوست 1 إذا كانت هناك علاقة مع المستثمر 0 خلاف ذلك يميل خصم السيولة إلى أن يكون أصغر بالنسبة للشركات ذات الإيرادات الأعلى وينخفض ​​مع انخفاض عرض الكتلة وانخفاضه عندما تكون الأرباح إيجابية وعندما يكون للمستثمر علاقة العملاء مع الشركة. تتفق هذه النتائج مع بعض المحددات التي حددناها في القسم السابق لعالوة عدم السيولة. وعلى وجه الخصوص، تميل الخصومات إلى أن تكون أصغر بالنسبة للشركات الكبيرة (على الأقل حسب قياسها بالإيرادات) وللشركات الصحية (مع أن الأرباح الإيجابية هي مقياس الصحة المالية). وهذا من شأنه أن يوحي بأن الممارسة التقليدية المتمثلة في استخدام تخفيضات ثابتة عبر الشركات الخاصة أمر خاطئ وأنه ينبغي لنا أن نتكيف مع الاختلافات بين الشركات. تقدير خصم السيولة إذا قررنا تعديل خصم السيولة لتعكس الفروقات بين الشركات الخاصة، فإننا نواجه سؤال تقدير. كيف سنقوم بقياس هذه الاختلافات وبناءها في تقدير هناك طريقتان للقيام بذلك. الأول هو تمديد التحليل الذي أجري للأوراق المالية المقيدة في خصم السيولة، وبعبارة أخرى، يمكننا تعديل عامل الخصم لحجم إيرادات الشركات وما إذا كانت لها أرباح إيجابية. والثاني هو تطبيق بعض الأعمال التجريبية التي تم القيام بها لدراسة حجم انتشار العطاءات والطلب للشركات المتداولة علنا ​​لتقدير تخفيضات السيولة. 1. عوامل الخصم المعدلة النظر مرة أخرى الانحدار أن سيلبر يعرض على الأسهم المقيدة. ليس فقط أنها لا تسفر عن نتيجة محددة إلى الأسهم المقيدة، ولكنها توفر مقياسا لمدى انخفاض الخصم ينبغي أن يكون بمثابة وظيفة من الإيرادات. يجب أن يكون لدى الشركة التي تبلغ عائداتها 20 مليون خصم سيولة وهو 1.19 أقل من الشركة التي تبلغ عائداتها 10 ملايين. وبالتالي، يمكننا أن نضع خصما مرجعيا لشركة مربحة ذات إيرادات محددة (100 مليون)، وعدل هذا الخصم القياسي للشركات الفردية التي لديها إيرادات أعلى بكثير أو أقل من هذا العدد. ويمكن أيضا استخدام الانحدار للتمييز بين الشركات المربحة وغير المربحة. ويعرض الشكل 24.1 الفرق في تخفيض السيولة من خلال الشركات المربحة وغير المربحة مع إيرادات مختلفة، وذلك باستخدام خصم معياري قدره 25 لشركة ذات أرباح إيجابية و 10 مليون إيرادات. ومن الواضح أن هناك مخاطر مرتبطة بتوسيع نطاق الانحدار على عدد صغير من الأسهم المقيدة لتقدير الخصومات للشركات الخاصة، ولكنها توفر على الأقل خارطة طريق لتعديل عوامل الخصم. 2. طرح محاولة طرح نهج أكبر تقييد لاستخدام الدراسات على أساس الأسهم المقيدة هو أن العينات صغيرة. سنكون قادرين على تقديم تقديرات أكثر دقة بكثير إذا استطعنا الحصول على عينة كبيرة من الشركات ذات تخفيضات السيولة. ونود أن نقول إن مثل هذه العينة موجودة، إذا اعتبرنا أن الأصول التي يتم تداولها بشكل عام ليست سائلة تماما. في الواقع، تختلف السيولة بشكل كبير عبر الأسهم المتداولة في البورصة. شركة صغيرة مدرجة دون وصفة طبية هي أقل بكثير السائل أن شركة مدرجة في بورصة نيويورك التي بدورها أقل سيولة بكثير أن شركة كبيرة رسملة التي يتم عقد على نطاق واسع. في الواقع، يمكن النظر إلى الفرق بين سعر العرض وسعر الطلب الذي نلاحظه على الأصول المتداولة بشكل عام كمقياس لتكلفة السيولة الفورية. المستثمر الذي يشتري الأصول، ويغير رأيها ويقرر بيع الأصول على الفور سيدفع انتشار العرض والطلب. في حين أن انتشار العرض والطلب قد يكون فقط ربع أو نصف دولار، فإنه يلوح كتكلفة أكبر بكثير عندما يتم ذكره كنسبة مئوية من سعر الوحدة. بالنسبة للسهم الذي يتم تداوله في 2، مع انتشار عرض العطاء من 14، هذه التكلفة هي 12.5. أما بالنسبة للأسعار المرتفعة والأسهم السائلة جدا، فقد يكون خصم السيولة أقل من 0.5 من السعر، ولكنه ليس صفرا. ما هي أهمية هذا له ل سيليكيتي الخصومات على الشركات الخاصة التفكير في الأسهم في شركة خاصة كمخزون التي تتداول أبدا. وفيما يتعلق بالسلسلة الموصوفة أعلاه، فإنك تتوقع أن يكون انتشار العطاءات والطلب مرتفعا لمثل هذا المخزون، وهذا من شأنه أن يقيس أساسا خصم السيولة. لإجراء تقديرات للخصومات غير السيولة باستخدام نطاق العرض والطلب كمقياس، سوف تحتاج إلى ربط عرض العطاء والأسهم من الأسهم المتداولة علنا ​​للمتغيرات التي يمكن قياسها لرجال الأعمال الخاصة. على سبيل المثال، يمكن أن تراجعت انتشار العطاء والطلب مقابل عائدات الشركة ومتغير وهمية، مما يعكس ما إذا كانت الشركة مربحة أم لا، وتمديد الانحدار على الأسهم المقيدة إلى عينة أكبر من ذلك بكثير. يمكنك حتى النظر في حجم التداول للأسهم المتداولة بشكل عام كمتغير مستقل وتعيينه إلى الصفر لشركة خاصة. فباستخدام البيانات من نهاية عام 2000، على سبيل المثال، قمنا بتخفيض انتشار العطاءات مقابل العائدات السنوية، وهو متغير وهمية للأرباح الإيجابية (ديرن: 0 إذا كان سلبيا و 1 إذا كان إيجابيا)، والنقد كنسبة مئوية من قيمة الشركة وحجم التداول . (0.100 0.0022 لن) اإليرادات السنوية (-0.015) ديرن (0.016) قيمة كاشفيرم (0.11) حجم التداول الشهري قيمة الشركة (يجب أن يسفر ربط القيم المناظرة مع حجم تداول صفر لشركة خاصة عن تقدير لعطاء األسعار) تنتشر للشركة. برياك دونك إليكيد فيما يتعلق بالأصول غير السائلة، يؤدي عدم وجود مشترين جاهزين أيضا إلى تناقضات أكبر بين السعر المطلوب، الذي يحدده البائع، وسعر العطاء المقدم من المشتري، مما هو موجود في سوق منظم مع نشاط التداول اليومي. وقد يؤدي ذلك إلى تعرض أصحاب الأصول غير السائلة للخسائر، خاصة عندما يتطلع المستثمرون إلى البيع بسرعة. يشير عدم السيولة في الأعمال التجارية إلى شركة لا تملك التدفق النقدي اللازم لتسديد ديونها المطلوبة، على الرغم من أنها لا تعني أن الشركة لا تملك أصولا. وغالبا ما تكون الأصول الرأسمالية، بما في ذلك العقارات ومعدات الإنتاج، ذات قيمة، ولكن لا يمكن بيعها بسهولة عندما تكون هناك حاجة إلى النقد. لا تباع هذه البنود كجزء من الأعمال الأساسية للشركة، وعادة ما تشمل أي ممتلكات مملوكة من قبل الشركة التي هي خارج المنتجات المنتجة للبيع. أمثلة على الأصول غير المليئة والسائلة تتضمن بعض الأمثلة على الأصول غير السائلة بطبيعتها المنازل والسيارات والتحف ومصالح الشركات الخاصة وبعض أنواع أدوات الدين. ويمكن اعتبار بعض المقتنيات والقطع الفنية أصولا غير سائلة أيضا. وعلى الرغم من أن هذه البنود قد تكون لها قيمة متأصلة، فإن السوق التي تباع فيها غالبا ما يكون لديها عدد قليل من المشترين بالمقارنة مع المهتمين بشراء أصول أكثر سيولة. وعلى الجانب الآخر من الطيف، فإن معظم الأوراق المالية المدرجة في البورصات الرئيسية، مثل الأسهم والأموال والسندات والسلع سائلة جدا، ويمكن بيعها فورا خلال ساعات السوق العادية بأسعار السوق العادلة. بالإضافة إلى ذلك، المعادن الثمينة، مثل الذهب والفضة، وغالبا ما تكون سائلة إلى حد ما. قد تتغري سيولة املوجودات مع مرور الوقت، وهذا يتوقف على تأثريات السوق اخلارجية. وهذا ينطبق بشكل خاص على المقتنيات، حيث أن شعبية الأصناف في السوق الاستهلاكية قد تتقلب بشكل كبير، مما يؤدي إلى التسعير شديدة التقلب. مخاطر السيولة والمخاطر إن مخاطر الأوراق المالية غير السائلة تنطوي على مخاطر أعلى من المخاطر السائلة، التي تصبح صحيحة بشكل خاص خلال أوقات الاضطراب في الأسواق عندما يتم إبطال نسبة المشترين إلى البائعين. خلال هذه الأوقات، قد يجد أصحاب الأوراق المالية غير السائلة أنفسهم غير قادرين على تفريغها على الإطلاق، أو غير قادرين على القيام بذلك دون أن تفقد الكثير من المال. التداول خيارات إلكويد مخاطر وعيوب انخفاض خيارات الأسهم حجم درسا هاما للتعلم للخيار الناجح التداول هو التعرف على عيوب تداول الخيارات السائلة. الآن، من الناحية الفنية، خيارات الأسهم ذات الأحجام اليومية المنخفضة أو انخفاض الفائدة المفتوحة (وكلاهما يمكن رؤيته على سلسلة الخيارات، كما هو الحال مع الأمثلة أدناه) ليست هي نفسها غير سائلة. انخفاض األسهم أو األسهم األساسية التي تؤدي إلى نشاط تداول محدود على الخيارات. ولكن لجميع الأغراض العملية، سوف يساوي خيارات الأسهم غير السائلة مع الخيارات التي هبطت النشاط التجاري. والعيب الرئيسي على الخيارات غير السائلة هو أنك سوف تحصل على التسعير الفقراء عند بدء أو تعديل موقف الخيار. العائق الأكثر وضوحا لخيارات تداول الأسهم منخفضة الحجم هو انتشار واسع محاولة-أسك. عندما لا يتم تداول الكثير من الخيارات، أو بالأحرى عندما لا يكون الكثير من الأسهم الأساسية تتغير اليدين، فإنك ستكون أكثر تحت رحمة صناع السوق، الذين يحتاجون أيضا إلى حماية أنفسهم من بيئة السيولة منخفضة، والذين غالبا ما يتضمن الصفقات في الأسهم الأساسية كوسيلة للتحوط أنفسهم عند معالجة طلبك. وفيما يلي بعض الأمثلة لترى لنفسك - في أول واحد، جنج كان يتداول حول 67.65share في وقت هذا الخيار طباعة سلسلة الخيار: الآن، على عكس جنج (جونسون جونسون) الخيار الخيار الأسهم، حيث في فإن انتشار عرض التسعير النقدي هو مجرد سنت واحد، كيم (ريلتي كيمكو) لديها كمية أقل بكثير، ونتيجة لذلك، يمكنك أن ترى أن انتشار طلب العطاء هو أوسع بكثير، وهذا يعني من عند بدء التجارة أو محاولة لضبط واحد، صانع السوق سوف تأخذ خفضا كبيرا: الخيار عوامل التسعير أن نكون منصفين، وهناك عدد من العوامل التي تشارك في انتشار طلب العطاء. ليس فقط حجم في الكامنة أو النشاط في سوق الخيارات نفسها. ولكن بطريقة ما، ترتبط بعض هذه العوامل ببعضها البعض. اتخاذ مثال جنج حيث يتم تسعير الخيارات في 0.01 زيادات. إن الزيادات المئوية في المائة هي أكثر ارتباطا بشركة جنج كونها شركة ذات سقف ضخم عالي السيولة يتم تداول الكثير من الخيارات فيها. ولكن ذلك يعني أن 0.01 في حد ذاته (0.60-0.61) هو مؤشر كاف على أنه حتى لو كانت الخيارات بسعر 0.05 زيادات، فإن التسعير سيكون أكثر كفاءة بكثير (وجذابا لتجار الخيارات) من فهي على انخفاض حجم المخزون مثل كيم. ضبط و المتداول خيارات الأسهم المخففة بالنسبة لي، فإن المشكلة الأكبر مع تداول الخيارات غير السائلة ليس كثيرا مع بدء التجارة ولكن بدلا عندما يتعلق الأمر الوقت لضبط أو لفة الموقف الخاص بك. الطريقة أنا خيارات التجارة. وأنا أعلم أن قرش والمعدل السنوي ما عوائدي سيكون على هذا الجزء من التجارة (أنا عادة عرض الخيار الصفقات أكثر من حملة أو سلسلة من الصفقات بدلا من حدث مرة واحدة). لذلك، في هذا الصدد، حتى لو كان التسعير ليست مثالية، وأنا أعلم مقدما ما هي الأرقام وما إذا كانت هذه الشروط ستكون مقبولة بالنسبة لي. ولكن ماذا يحدث إذا كانت التجارة مقابل لي لأنني أركز على شركات ذات جودة عالية واقامة الصفقات مع المزايا الهيكلية الحقيقية، وأنا تقريبا أبدا حجز خسارة - بدلا من ذلك، إل لفة وضبط الموقف إلى بلدي ميزة على المدى الطويل مع الاستمرار في حجز إضافية الدخل الثابت خلال فترة التداول (أو سلسلة من الصفقات). ولكن في تجربتي، هذه التعديلات ولفات هي أكثر صعوبة عند التعامل مع الخيارات التي لديها كبيرة ينتشر طلب العطاءات. ويمكن أن يعني التسعير الضعيف الفرق بين تدوير تجارة تحت الماء لعائدات لا تزال كريمة وتداول واحد للعائدات النادرة (أي الأموال الميتة). وليس فقط انتشار واسع يسأل الكبيرة التي تجعل من أكثر صعوبة. مع الأسهم والخيارات المتداولة على نحو طفيف، وعادة ما تكون متاحة (ليبس خيارات طويلة مع تواريخ انتهاء الصلاحية 9 أشهر إلى 2 12 سنة بعيدا). أقل مرونة لديك عند المتداول أو تعديل التجارة، وأكبر رياح عكسية هناك لنجاحك في نهاية المطاف. هذا لا يعني أنه يجب أن لا تتاجر أبدا خيار غير سائلة (أنا عقد في الواقع عقد 3 وضع عارية وضع على كيم في وقت كتابة هذه السطور)، ولكن عليك أن تعترف العيوب الهيكلية للقيام بذلك.